1. |
實施收市後期貨交易會否影響香港金融市場的穩定?
- 收市後期貨交易讓期貨投資者可更好地管理其隔夜市場風險。全球各主要衍生產品市場已設有收市後期貨交易多年。從海外經驗所見,並無證據顯示收市後期貨交易會削弱金融市場的穩定。
- 相反,有了收市後期貨交易這個平台,香港的投資者及中介機構將可對歐美時區的市場消息及事件作出反應,或對沖或調整倉盤,反而能達致較佳及更有效率的風險管理。
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2. |
收市後期貨交易會否讓大戶有機會操控市場?
- 在香港,操控市場屬刑事罪行;且一如所有交易時段的交易活動,收市後期貨交易時段的交易活動,均有香港交易所的監察團隊及證監會密切監察。
- 此外,為了捕捉交易或對沖機會,許多市場參與者都會在收市後期貨交易時段監察市價。一旦市價偏離正常水平,這些市場參與者即視之為獲利機會而進行交易,市場行為將促使價格回復正常。
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3. |
收市後期貨交易流量偏低會否導致價格不必要的過分波動?
- 香港交易所注意到,參與者均大力支持開設收市後期貨交易,為收市後期貨交易時段提供充足市場流量,換言之,價格縱然偏離正常水平,市場力量亦會自行調整價格。建議中的價格上下限+/-5%亦有助防止收市後期貨交易時段內價格過度波動。事實上,海外多個名義成交額不及香港交易所的股票指數期貨市場亦已能成功推行收市後期貨交易。
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4. |
收市後期貨交易會否令翌日期貨市場開市時更為波動?
- 收市後期貨交易可滿足投資者因應前一晚的消息及事件而進行期貨交易及對沖的需要,令期貨市場的隔夜交易壓力不致集中在翌日早上期貨市場開市時,這樣反而可以減少期貨市場價格開市時的波動及變化幅度。
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5. |
收市後期貨交易會否被大戶利用,影響證券市場翌日開市?
- 不論是期貨或證券市場,其開市情況其實視乎多種因素(包括參與者消化了隔夜市場消息的反應、以至後市預測等),並由開市一刻的供求情況而定。因此,隔夜期貨市場變動只是投資者作出投資決定時可能考慮的其中一項因素。
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有關收市後期貨交易的設計
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6. |
建議中的價格上下限+/-5%太闊,難以限制收市後期貨交易時段內的價格過度波動。建議中的價格限制應否以較受限制的方式以+/-2.5%開始?
- 建議中的價格上下限+/-5%符合國際準則。海外主要的衍生產品市場(如CME、新交所、ASX及OSE)一是不設價格限制,一是其價格限制比+/-5%還大。若果價格限制幅度過窄,將削弱期貨市場的價格發現功能,令投資者失去管理超出價格上下限倉盤的機會,反倒有違開設收市後期貨交易的原意。
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7. |
香港交易所應否只對黃金、外匯或商品資產類別實施收市後期貨交易,而不牽涉可能影響證券市場的股票指數期貨?
- 期交所參與者需要管理股票市場風險。因此,開設股票指數期貨的收市後期貨交易對滿足市場需求很重要。
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8. |
建議中的收市後期貨交易時段應否以漸進方式推行,例如初開始時於下午6時就結束?結束時間大可因應市場需求增加而延長。
- 開設收市後期貨交易的目的,是要涵蓋歐洲大部分交易時間及美國早市,以便投資者對在該段時間發出的市場消息作出反應。逐步延長收市後期貨交易時間未能達到此目的。
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9. |
散戶投資者亦需管理其隔夜風險,香港交易所應否在開始時也一併推出小型恒生指數期貨及小型H股指數期貨?
- 小型期貨合約有時倚賴標準期貨合約的交易流量。香港交易所計劃在標準合約交易流量達到一定水平後,才推出小型合約的收市後期貨交易。
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10. |
為何現時的計劃未有把股票指數期權納入收市後期貨交易?
- 股票指數期權合約依賴相應股票指數期貨合約的交易流量。香港交易所會在標準合約交易流量達到一定水平後,才考慮推出股票指數期權的收市後期貨交易。投資者現階段可利用股票指數期貨管理其股票指數期權組合的delta風險。
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有關風險管理事宜
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11. |
收市後期貨交易時段並無一般銀行服務,經紀在此期間管理客戶交易風險會否遇到困難?
- 許多本地經紀現已提供夜間櫃枱,支援客戶在海外衍生產品市場的交易。這些經紀可能對客戶設立較高的客戶按金水平,又或根據客戶的財政實力對客戶設置交易限額。部分經紀可能在其認為必要時,要求客戶在收市後期貨交易時段透過網上銀行轉賬設施、自動櫃員機或繳費靈存入額外按金,為有關持倉提供保障。
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12. |
若然收市後期貨交易時段內價格變動過大會否耗盡客戶按金,致令經紀承擔客戶違責風險?
- 建議中的收市後期貨交易時段5%上下價限機制禁止進行任何超出這範圍的交易,防止出現過度的價格變動。一般而言,股份指數期貨的最低客戶按金為6%(最低結算所按金為5%)。倘價限設於+/-5%,經紀的客戶按金管理可獲得更大保障。待下一交易日開市,銀行提供服務時,經紀可再如常處理客戶按金。
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13. |
收市後期貨交易時段結束時並無股份指數期權的市價計值價格,經紀不能計算每個客戶倉盤所面對的風險。那麼經紀可否準確地計算客戶風險?
- 香港交易所將於收市後期貨交易時段前提供風險管理標準組合風險分析(SPAN)檔案,利便經紀估計股份指數期權價值。香港交易所不會於收市後期貨交易時段收取按金及變價調整。
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14. |
若歐美市場因極端情況(如股市大跌或金融危機)出現大幅波動,香港交易所會如何處理收市後的期貨交易?
- 收市後期貨交易旨在使投資者有機會因應歐美時區的金融消息或事件,做好風險管理。因此在這情況下,收市後期貨交易會如常進行,維持+/-5%的正常價格變動上下限。香港交易所相信+/-5%的正常價格變動上下限可防止收市後期貨交易時段價格過分波動。此外,一如任何時候,只要有市場波動,香港交易所都會緊密監察市場活動,採取及加強適當的風險管理,密切注視結算參與者的風險(如進行額外以資本為基礎的特別持倉限額監察),並在有需要時採取適當措施。
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有關經紀業務及運作
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15. |
收市後期貨交易時段會否為衍生產品市場帶來更多業務?
- 根據海外市場數據,收市後期貨交易時段佔整日成交量的10%至40%不等。香港交易所相信,收市後期貨交易時段將為香港經紀業界帶來新業務。
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16. |
收市後期貨交易時段會否令小型經紀增加經營成本,以致被淘汰?
- 經紀若參與收市後期貨交易時段將產生額外經營成本,但現時已設夜間櫃枱的交易所參與者,即使參與收市後期貨交易其對經營成本影響甚微。經紀若決定不在收市後期貨交易時段開放營業,他們可委託其他提供代為執行及結算收市後交易服務的經紀,這服務或可減省他們在經營方面的顧慮。對於期貨收益只佔整體業務少部分的經紀來說則並無影響,而部分小型經紀亦並非完全依賴期貨業務維持生計。
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17. |
香港交易所是否偏幫大型經紀?
- 根據香港交易所的理解,至少有87名期交所參與者設有夜間櫃枱。當中45%為中小型經紀行。對於現時已操作夜間櫃枱的小型交易所參與者,參與收市後交易時段的影響甚低。不擬於收市後期貨交易時段經營的小型經紀則可考慮其他經紀提供的執行服務。
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18. |
收市後期貨交易時段會否令經紀行業僱員通宵達旦工作,加重工作負擔?
- 香港交易所預期,經紀行的操作將分為日間時段及收市後期貨交易時段兩更制。
- 期貨業員工或須調節工作時間,於夜間服務客戶,但經紀業界一般員工應不會有過長工作時間。
- 期貨業界可能由於收市後期貨交易而出現額外的工作機會及商機。
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19. |
推出收市後期貨交易是否為了進一步延長現貨市場交易時間?現貨市場可有計劃推出收市後交易時段?
- 香港交易所現時沒有計劃為現貨市場推出收市後交易時段、或再延長其現貨市場的交易時段。
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