常問問題 
11/10/2012 
 

第六章

投資產品 – 證券市場

 

6.12

債務證券

 

6.12.1

甚麼是債務證券﹖

在交易所上市的債務證券包括債券及票據(下稱「債券」)。債券代表著其持有人向發債機構(例如政府或公司)借出的債項,而發債機構承諾會全數償還債券持有人所借出金額。發債機構大多在債券到期日向持有人償還款項,但也有些債項會分期償還。與股票持有人不同的是,債券持有人不屬發債機構的擁有人,而是債權人。發債機構一般會在債券年期內向持有人支付利息(又稱「票息」),息率可以是定息或浮息。   

 

6.12.2

甚麼債務證券可在香港交易所上市? 

在香港交易所上市的債務證券包括下類:

  • 根據上市規則第二十二章至第三十六章上市的債務證券 ─ 這類債務證券可接受公眾投資者投資。


  • 根據上市規則第三十七章上市的債務證券 ─ 這類債務證券只提供給專業投資者而不提供給公眾投資者。

在香港交易所上市的債務證券分類如下:

  • 公司債券 - 公司債券指由私人公司或公營機構發行的債券,例如上市公司或其附屬公司均可發行公司債券。投資者購入公司債券等同貸款給發債公司,而發債公司承諾在指定日期歸還本金給債券持有人。期間,發債公司或會定期(例如每半年)向持有人派發指定利息。
  •  
  • 可換股債券(內地稱可轉換債券) - 可換股債券同時具有債券及股本證券的特性。可換股債券持有人有權在指定的轉換期內或在指定的轉換日,按預先訂立的條款換取或購買發債公司的股份。


    可換股債券既有債券的特性,例如票面息率及指定歸還本金日期,同時亦提供資本增值機 會-持有人有權在指定時間內按指定條款將債券換成普通股份。

    由於有換股的權利,可換股債券的票息通常稍低於公司債券。若發債公司的股價上升,可以換股的權利價值也隨之上升,令可換股債券的價格隨而上揚。
     
  • 外匯基金債券 - 外匯基金債券(英文簡稱EFN)是香港金融管理局(金管局)代表香港特別行政區政府(特區政府)以外匯基金名義發行的港元定息債券。每次香港金融管理局(金管局)安排外匯基金債券在香港交易所證券市場上市時,投資者均可參與競投,投資者可向其證券商查詢有關詳情。 


    買賣外匯基金債券與買賣股票的方法類同,投資者可透過平日買賣證券的戶口進行買賣。 跟其它在香港交易所買賣的債券一樣,外匯基金債券按每
    100港元面值單位報價。外匯基金債券的買方須向賣方繳付對上一次收取票息日期與出售債券交收日期之間的應計利息。


  • 政府及超國家機構債券 - 這指由政府或超國家機構發行的債券,例如中華人民共和國及國家開發銀行等發行的債券。

 

6.12.3

投資債券可以提供甚麼回報?

投資債券除可在債券到期時取回本金之餘,一般來說,亦可定期賺取比一般銀行存款為高的利息收益。債券的票面息率是發債機構按本金向債券持有人支付利息的設定年息率。債券票息可分三大類:

  • 定息債券 - 在債券有效期內派發固定息率。
  • 浮息債券 - 債券息率根據預先指定的基準定期作出調整。
  • 零息債券 - 不會定期分派利息。零息債券通常以折讓價發行,在到期時連本帶利支付給投資者。

 

6.12.4

甚麼是提早贖回債券?

有些債券允許發債機構在到期日前提早贖回債券(callable)。

 

6.12.5

甚麼因素會影響債券的回報﹖

一般來說,投資者在投資債券前須考慮下列因素:

    i.  信貸評級

債券發行人如未能按期支付利息予債券持有人,即屬違約。投資者在衡量有關債券投資的風險時,一般可參照一些國際評級機構對個別債券發行人之信貸評級。以下是一些信貸評級的指引:

 

穆迪

標準普爾

釋義

投資級別

 

 

Aaa

AAA

最高信貸質素

Aa1

AA+

高信貸質素

Aa2

AA

高信貸質素

Aa3

AA-

高信貸質素

A1

A+

中上信貸質素

A2

A

中上信貸質素

A3

A-

中上信貸質素

Baa1

BBB+

中等信貸質素

Baa2

BBB

中等信貸質素

Baa3

BBB-

中等信貸質素

非投資級別

 

 

Ba

BB

稍具投機性

B

B

具投機性

Caa

CCC

高度投機性

Ca

CC

極度投機性

C

D

極可能違約/違約

 

假設其它因素不變,信貸評級較高的債券所給予的息率一般會較低。

 

ii.

利率與年期之間的關係

債券的年期愈長,風險愈大,投資者也就會要求更高的利息回報作彌補。假設其它因素不變,年期愈長,債券的利息率愈高。

 

iii.

債券價格與孳息率之關係

定息債券的價格會隨著市場利率升降而變動 ── 債券價格的走勢與市場息率背道而馳,此升彼跌;一般而言,市場息口變動對愈遲到期的債券價格影響愈大。

 

iv.

債券的流通性

某些債券可能在二手交易市場欠缺流通性,投資者可能較難買入投資或賣出套現,而需持有債券至到期日。

 

v.

債券的發行條款

投資者應注意債券的發行條款,例如發行人可否在到期日前提早贖回債券。

 

vi.

市場宏觀因素

與其它投資(包括銀行存款)一樣,債券的投資回報會受到外來因素如利率變化、通脹、匯率及政治變動等因素影響。  

 

6.12.6

甚麼是應計利息﹖

大部份債務證券包括外匯基金債券或政府及超國家機構債券均每半年支付利息一次。債務證券賣方在對上一次付息日期(或發行日至出售債券日期期間持有債券所賺得的利息稱為應計利息。

 

6.12.7

在香港交易所買賣債務證券,交易價格會否包括應計利息?   

所有在香港交易所買賣的債務證券一概以淨價進行買賣,即交易價格並不包括應計利息。故此,債務證券不會在派息後作任何價格調整。

 

6.12.8

哪裡可以找到在香港交易所上市的債務證券的應計利息? 

要視乎該債務證券是否已被納入中央結算系統。   

所有經中央結算系統結算的債務證券之應計利息會透過自動對盤系統終端機及開放式網間連接器向經紀及透過市場數據系統向資訊供應商發放。投資者應聯絡經紀或訂閱有關數據以得到相關資訊。有些上市債務證券(尤其是只供專業投資者買賣的債務證券)並未被納入中央結算系統。有意買賣這些債務證券的投資者宜於交易前先向經紀查詢結算及交收詳情(包括應計利息)。

 

6.12.9

在香港交易所買賣債務證券,如何進行有關交易的交收? 

要視乎該債務證券是否已被納入中央結算系統。 

如有關交易在中央結算系統結算,系統會自動將應計利息加上交易價格從而得出最終結算額,按此,債務證券的買方將會向賣方支付買價及應計利息,而應計利息的金額則等同對上一次派息日(或發行日)至中央結算系統規定的交收日期間應付的利息。如有關交易在中央結算系統以外結算,買方和賣方將分別與自己的經紀去同意結算安排及參照結算日之結算金額。

 

6.12.10

怎樣才能知道個別債務證券是否經中央結算系統結算?   

香港交易所網站內「市場運作」下「證券交易資料」欄目載有在香港交易所上市的債務證券名單,所有已被納入中央結算系統的債務證券在名單上均有「#」之附註。

 

6.12.11

根據上市規則第三十七章上市的債務證券為僅售予專業投資者的證券,其特點為何?

i.

僅售予專業投資者的債務證券並不排除其後可在香港交易所進行交易,但這些證券一般主要配售予專業投資者、典型的例子為機構投資者,並預期他們將會與類似的投資者在場外進行交易。在香港交易所二級市場的流通量可能有限,故此交易所參與者處理客戶指示時要特別謹慎,確保客戶適合買賣這些證券。


ii.

僅售予專業投資者的債務證券上市文件只會分發予最初的投資者。然而,發行商繼續有責任以公告形式在香港交易所的披露易網站內披露任何股價敏感資料。

     

6.12.12

投資者投資債務證券時應考慮甚麼因素? 

有些債務證券並沒有被接納在中央結算系統內作結算及交收。如有任何在香港交易所進行的交易會透過發行商在上市文件內訂明的中央結算系統以外的其他途徑進行結算及交收。因此交易所參與者在買賣這些債務證券前須作出適當的繳款及交收安排。

 

6.12.13

面額為人民幣而以其它貨幣(例如:美元)支付利息及本金的債券會以甚麼貨幣買賣?

如債券面額貨幣不同於結算的貨幣,香港交易所會以結算貨幣作為買賣貨幣。在上述情況下,該債券在香港交易所的買賣貨幣是美元。該債券在自動對盤系統交易版頁的貨幣欄會顯示「USD(美元),至於交易面額則按銷售通函所述的人民幣兌美元匯率把人民幣面額換算為等值美元。

 

如欲了解更多有關債券的詳情,請瀏覽香港交易所網站「產品及服務」下「證券產品」內的「債務證券」欄目。