常問問題 
15/07/2011 
 

第二章

香港市場的監管

 

2.1

香港交易所與香港證監會的職能有何分別?  

證監會全名為香港證券及期貨事務監察委員會,是獨立的法定機構,負責監管市場,確保市場持正操作及執行各項與證券及期貨市場有關的法例。證監會的監管對象包括香港交易所及其附屬公司(包括證券及期貨交易所及相關結算所)、金融中介人士(例如包括交易所參與者在內的證券商、保薦人、股份過戶處、基金經理及投資顧問),以及投資者。

證監會的法定監管目標是﹕

  • 維持和促進證券期貨業的公平性、效率、競爭力、透明度及秩序;
  • 提高公眾對證券期貨業的運作及功能的了解;
  • 向投資於或持有金融產品的公眾提供保障;
  • 儘量減少在證券期貨業內的犯罪行為及失當行為;
  • 減低在證券期貨業內的系統風險;及
  • 採取與證券期貨業有關的適當步驟,以協助香港特別行政區財政司司長維持香港在金融方面的穩定性。

此外,有關收購、股份購回及私有化等上市公司事宜由於可能涉及投資者的行為,所以一概由證監會負責監管。

香港交易所全名為香港交易及結算所有限公司,是香港中央證券及衍生產品市場的營運機構兼上市發行人(包括上市公司)前線監管機構。香港交易所的主要職責包括:監管上市發行人;執行上市、交易及結算規則;以及主要在機構層面向交易所及結算所的客戶提供服務。交易所及結算所的客戶包括發行人及直接服務投資者的中介人,例如投資銀行或保薦人、證券及衍生產品經紀、托管銀行和資訊供應商等。交易所及結算所提供的服務包括交易、結算及交收、存管及代理人,以及資訊服務。

有關證監會及香港交易所就市場監管方面的更多資料,請瀏覽證監會網站(www.sfc.hk) 及香港交易所網站規則與監管」欄目。 

 

2.2

香港交易所怎樣執行《上市規則》?  

香港交易所是中央證券及衍生產品市場的營運機構,亦是上市發行人的前線監管機構,香港交易所根據《上市規則》執行對上市發行人的監管。上市公司須遵守(及根據其上市申請承諾遵守)《上市規則》,每位上市公司董事均須簽署《董事的聲明及承諾》,承諾盡力遵守並促使上市公司遵守《上市規則》。

香港交易所的上市監管職能由上市科及主要由獨立人士組成的上市委員會執行,並可分為兩大類:(1)制定及管理《上市規則》,為上市申請人及上市公司訂明上市要求;及(2)公正無私地執行《上市規則》。不論對首次公開招股或上市後的信息披露,《上市規則》均採取以披露為本的監管方式,上市公司董事對其一切信息披露內容的準確性及完整性必須負法定責任。

在處理新上市申請方面,香港交易所上市科是所有上市申請人及其顧問(即保薦人及獨立財務顧問)的主要聯絡點。上市科負責審核上市申請人為遵從《上市規則》及《公司條例》中有關招股章程規定而遞交的資料,並聯同上市委員會一起負責上市批核工作。根據雙重存檔制度,香港交易所會將由上市申請人遞交的資料副本送交香港證監會。證監會有權否決有關的上市申請。

在上市後的監管方面,香港交易所致力監察上市公司及其董事遵守《上市規則》的情況。香港交易所採取多種做法以達致此目的,包括:監察股價走勢及媒體報道,以及審核重大公告及文件。若上市公司違反《上市規則》的規定,香港交易所會考慮對該公司及/或其董事展開紀律行動。若上市公司作出不實的披露、誤導公眾甚至造成虛假市場,有關公司則可能違反刑事或民事法,香港交易所會將有關個案轉交執法機構跟進處理。

至於保薦人及合規顧問的規管,香港證監會作為法定監管者,負責有關擔任保薦人及合規顧問工作的企業融資顧問的資格評核,以及有關其操守的持續監督、紀律及執行等工作﹔而據《上市規則》,香港交易所只會准許持有香港證監會發出的適當牌照、或獲證監會適當註冊的公司擔任保薦人或合規顧問,保薦人在向香港交易所為其推薦公司提出首次上市申請時,保薦人的盡職審查工作須符合香港交易所預期的要求。  

香港交易所網站「規則與監管」欄目內載有《上市規則》,亦列出最新修訂的條文方便公眾參考。

 

2.3

香港交易所對申請上市的公司有何基本要求? 

申請在主板上市和在創業板上市需要滿足不同的條件。

下列為股本證券在主板上市所必須具備的先決條件:

1. 上市公司及其業務必須被交易所認為適宜上市。全部或大部分資產為現金或短期證券的公司 (投資公司除外) 一般不會被視為適宜上市,除非該公司只從事或主要從事證券經紀業務。




2.

申請上市的公司(新申請人)必須符合以下三項中其中一項測試。

i. 盈利測試

新申請人必須具備不少於三個財政年度的營業紀錄,其間管理層需大致相同,最近一個經審計的財政年度內擁有權和控制權維持不變。在該段期間,最近一年的股東應佔盈利不得少於2,000萬元;再之前兩年累計的股東應佔盈利不得低於3,000萬元;或


ii. 市值/收益/現金流量測試

新申請人必須具備不少於三個財政年度的營業紀錄,其間管理層需大致相同,最近一個經審計的財政年度內擁有權和控制權維持不變。其上市市值至少為20億元,經審核的最近一個財政年度的收益最少為5億元,及在過去三個財政年度從其擬申請上市之營業活動所產生的淨現金流入合計最少為1億元;或


iii. 市值/收益測試

新申請人必須具備不少於三個財政年度的營業紀錄,其間管理層需大致相同,最近一個經審計的財政年度內擁有權和控制權維持不變 (獲交易所依據有關規定豁免除外*)。其上市市值至少為40億元,經審核的最近一個財政年度的收益最少為5億元。


 

*註: 新申請人必須證明其董事及管理層在新申請人所屬業務和行業中擁有至少三年及
令人滿意的經驗,及經審核的最近一個財政年度的管理層維持不變。

 

3.

新申請人上市時的預計市值不得少於2億元,其中由公眾人士持有的證券的預計市值不得低於5,000萬元。

 

4.

為確保上市證券有一公開市場:

i. 

任何時候公司已發行股本總額均須有至少25%為公眾人士所持有。若新申請人上市時的預計市值超逾100億元,交易所可酌情接納介乎15%至25%中一個較低的百分比,條件是公司須於其首次上市文件中適當披露其獲准遵守的較低公眾持股量百分比,並於上市後的每份年報中確認其公眾持股量符合規定。

 

ii.

初次申請上市的證券於上市時最少有股東300名。

 

iii.

上市時由公眾人士持有的證券中,由持股量最高的三名公眾股東擁有的百分比,不得超過50%。

 

5.

新申請人必須有足夠的營運資金應付現時 (即上市文件日期起計至少12個月) 所需。

 

6.

申請人必須作出一切所需安排,使其證券符合香港中央結算有限公司(香港結算)訂下的資格,在中央結算及交收系統(中央結算系統)寄存、交收及結算。

 

7. 新申請人至少須有一名保薦人,該保薦人須自以A1 表格呈交排期申請表格之日起直至上市之日為止的期間內任何時候均獨立於新申請人。

以上只概述交易所對上市申請人的一些基本要求。對於基建工程公司、礦務公司、海外公司及在內地註冊成立的公司申請上市,交易所另有特別或附加的上市要求,詳情請參閱香港交易所網站「規則與監管」欄目下「上市規則與指引」內的《上市規則 - 主板 》。

創業板基本上市要求概述如下:

1. 

新申請人在刊發上市文件前兩個財政年度的經調整後的來自經營活動的淨現金流入(但未調整營運資金變動及已付稅項) 合計須達2,000 萬元。

 

2.

市值至少達1 億元。

 

3.

公眾持股量至少達25% (如發行人的市值超過100 億元,則為15%至25%,即與主板一致)。公眾持股市值至少為3,000 萬元。

 

4.

最少100名公眾股東,持股量最高的三名公眾股東持有比率不得超過50%。

 

5.

最近兩個財政年度的管理層成員大致維持不變。

 

6.

最近一個財政年度的擁有權和控制權維持不變。

 

7.

新申請人必須清楚列明涵蓋其上市時該財政年度的餘下時間及其後兩個財政年度的整體業務目標,並解釋擬達致該等目標的方法。  

 

8. 新申請人至少須有一名保薦人,該保薦人須自以5A 表格呈交上市申請之日為止的期間內任何時候均獨立於新申請人。

《上市規則》的要求或會不時修訂;詳細的主板及創業板上市要求載於香港交易所網站「規則與監管」下「上市規則與指引」欄目。  

 

2.4

簡單而言,公司申請在主板上市和在創業板上市需要遵守的規定有何不同?  

主板上市規則與創業板上市規則的規定主要有以下幾方面的不同:

1. 盈利紀錄

主板上市公司須至少有三年業績紀錄(若干情況例外),若新申請人選擇按「盈利測試」申請在主板上市,該新申請人必須在最近財政年度錄得2,000萬元的盈利,並在再之前兩個財政年度總共錄得3,000萬元的盈利。另新申請人若選擇採用「市值/收益測試」或「市值/收益/現金流量測試」,該申請人仍須遵守另外一些財務標準 (包括收益規定,如新申請人必須能夠在最近一個經審核的財政年度內產生重大收益)。在創業板方面,新申請人在刊發上市文件前兩個財政年度的經調整後的來自經營活動的淨現金流入(但未調整營運資金變動及已付稅項)合計須達2,000 萬元 。

 

2. 市值

主板公司上市時的市值至少達2億元,如以「市值/收益測試」或「市值/收益/現金流量測試」申請則分別須至少40億元及20億元。創業板公司上市時的市值至少達1億元。

 

3. 管理人的更替

主板申請人的業務須於三年業績紀錄期間大致由同一批人管理(若干情況例外)。創業板申請人則須在刊發上市文件前兩個完整財政年度及至上市日期為止的整段期間,其管理層大致維持不變。

 

4. 董事的委任

主板公司和創業板公司均須委任至少三名獨立非執行董事,其中至少一名獨立非執行董事必須具備適當專業資格或有會計或相關財務管理經驗。與主板公司不同,創業板公司亦須委任一名執行董事作監察主任。

 

5. 最低公眾持股量

上市公司的公眾持股量須至少佔已發行股本總額的25%。如上市時的預期市值超過100億元,交易所會酌情降低至不少於15%。主板公司公眾持股市值須不得少於5,000萬元,創業板公司則不得少於3,000萬元。  

 

6. 財務資料的披露

主板上市公司須於整個會計年度結束後三個月內刊發年度業績公告及於四個月內發表年報,公司亦須於上半年會計年度結束後兩個月內刊發中期業績公告及於三個月內發表中期報告。創業板上市公司則須於整個會計年度結束後三個月內發表年度業績公告及年報,公司亦須發表半年業績公告和半年報告,以及季度業績公告和季度報告,匯報期限為有關期間結束後45天內。

 

7. 合規顧問的委任

主板上市公司必須委任一名合規顧問,任期由公司上市之日起至其公布上市後首個完整財政年度的財務業績之日止。創業板上市公司的合規顧問則需留任至其公布上市後第二個完整財政年度的財務業績之日止。

 

8.

業務性質的根本轉變

主板上市公司在上市後的首12個月內不得進行任何收購或出售,以致招股章程中所述的主要業務活動出現根本性的轉變(例外情況可獲豁免)。對創業板公司而言,除獲得獨立股東事先批准以外,公司不可在上市時的該財政年度剩餘期間及其後12個月內,對其主要業務活動作任何根本性轉變。

如欲進一步了解主板和創業板上市規則的主要分別,可瀏覽香港交易所網站的「上市事宜」下的「上市規定及程序」欄目。  

 

2.5

香港註冊的上市公司及海外註冊的上市公司在市場監管方面有何不同? 

不論是香港或海外註冊的公司,如擬在香港作主要上市,都必須遵守《上市規則》、證監會的《公司收購及合併守則》、《公司購回本身股份守則》以及其它適用的條例。《上市規則》適用於海外發行人,一如適用於香港發行人,惟海外發行人須受《上市規則》所載列或提及的附加規定、修訂條文或例外情況所限制。

 

2.6

有關公司收購、合併、私有化及股份購回事宜是由哪家機構負責監管

公司收購、合併、私有化與股份購回的交易,是受《公司收購及合併守則》和《公司購回本身股份守則》所管轄。該兩項守則均由證監會執行。有關公司收購、合併與股份購回的監管詳情請瀏覽證監會網站:www.sfc.hk

 

2.7

香港交易所可以阻止上市公司的管理層提出或進行一些被認為是「不利」小股東的交易嗎?    

上市公司的交易條款是董事會及股東的商業決定。香港交易所作為上市公司的前線監管機構,無法比上市公司董事、管理層或股東更了解公司的業務發展及資金需要,香港交易所干預上市公司的商業決定,可能導致上市公司錯失投資及發展的機會。因此,香港交易所不能亦不應干預上市公司董事及股東所作的商業決定。不過,上市公司須遵循《上市規則》一般原則,致使上市證券的所有持有人均受到公平及平等對待,以及上市發行人的董事本著整體股東的利益行事(當公眾人士只屬上市發行人少數的股東時尤須如此)。上市公司董事更有義務及誠信責任確保有關交易得以公平和合理條款進行,並符合上市公司及股東的利益。《上市規則》已載有條文確保股東有適當機會參與議決上市公司管理層提出的重大決定,亦有條文要求在某項交易中或有潛在利益衝突的股東均須就是否通過該項交易的決議上放棄表決權。

 

2.8

投資者如對經紀等中介人的行為操守有所懷疑應如何處理?

於證券及期貨公司開戶的投資者,如對經紀等中介人的行為操守有懷疑,應向證監會報告。證監會的電話為(852) 2840 9222,電郵:enquiry@sfc.hk。若投資者是透過銀行買賣股票,他們則可向香港金融管理局(金管局)反映有關意見。金管局的電話為(852) 2878 8196,電郵:hkma@hkma.gov.hk

 

2.9

投資者如因經紀等中介人「失責」而蒙受金錢損失,可得到甚麼保障?

投資者可向「投資者賠償基金」索償。該賠償基金是由證監會全資附屬公司投資者賠償有限公司管理,當一旦持牌中介人或認可財務機構因為違責事項而導致任何國籍的投資者蒙受金錢損失,而這些違責事項是涉及香港交易所買賣的產品的話,投資者賠償有限公司會從賠償基金中支付予投資者獲准申索的賠償。賠償金額是以每名投資者計算,投資者買賣證券的賠償上限是150,000元,期貨合約的賠償上限是150,000元。詳情可到投資者賠償有限公司的網站查閱:www.hkicc.org.hk