常問問題 
31/08/2009 
 

第七章

投資產品 – 衍生產品市場

 

7.3   

股票期貨

 

7.3.1

甚麼是股票期貨?

期貨合約是一種具有法律約束力的買賣承諾,合約雙方必須在一個指定的未來日期,按既定價格(立約成價)買入或賣出相等於某一既定數量股票價值(合約乘數)的金融倉位。

所有股票期貨合約均以現金結算,合約到期時不會有股票交收。合約到期時,相等於立約成價和最後結算價兩者之差乘以合約乘數的賺蝕金額,會在合約持有人的按金戶口中扣存。

最後結算價是按照最後交易日,該合約所代表的股票在證券市場的以下各數的平均值:

  1. 聯交所持續交易時段開始後的五分鐘起至持續交易時段完結前的五分鐘止期間每隔五分鐘所報的最高買入價與最低賣出價,與




  2. 聯交所所報的收市價。

如果股票期貨的投資者希望在合約到期前平倉的話,原先沽空的投資者只須買回一張期貨合約,而買入合約的投資者則賣出一張期貨合約。 

 

7.3.2

運用股票期貨可達到甚麼投資目的?

運用股票期貨的資金需求較低,其槓桿式交易可在升市或跌市中應用,投資者繳付的按只佔相關股票的一小部分, 然而卻可幫助投資者達到多項投資目的,包括:

純買賣
純買賣是以單一方向性買賣投資策略為主,即投資者根據自己對某股票走勢的預測,買入或賣出若干數量的相關期貨合約。

對沖(內地稱為「套期保值」)
對沖的目的旨在抵銷負面因素對投資組合整體回報的影響。

風險管理及轉移
股票期貨買賣提供一個有效機制 , 將價格風險從希望減低持股風險的投資者轉移到願意為取得潛在回報而承擔風險的投資者手上 , 從而有助調減股票投資所帶來的價格風險。

套戥機會(內地稱為「套利」)
套戥是指相關資產在期貨及現貨市場的價格出現不尋常的差距時,投資者在一個市場低買而同時在另一市場高賣,從中獲利。股票期貨的價格與相關股票價格存在緊密關係 , 兩者之間如有任何不正常偏差均會即時吸引套戥活動的出現。

跨股票期貨交易
透過股票期貨,投資者可以進行跨股票期貨交易,掌握不同股票表現相對有異所帶來的投資機會。

 

7.3.3

影響股票期貨價格的因素有哪些?

持倉成本影響股票期貨合約的定價。若沒有股票派息因素,股票期貨的理論價格等於買入相關股票的成本及持有相關股票至到期日的成本。

考慮到相關股票的派息,股票期貨的理論價格由三個因素決定,包括:

  • 正股價格水平;
  • 持有正股的利息成本;及
  • 股東在股票期貨合約到期日前獲派付的股息。

 

7.3.4

若正股作出「資本調整」對相關的股票期貨合約有甚麼影響?

倘正股公司以供股或派發紅股等形式改變其資本結構,將會導致股價在除淨權益時或生效日期時出現改變,而未平倉合約亦可以因而受到影響。

如果其他情況不變,股東持有的組合價值並不在除淨日改變,但對股票期貨的買家或持有人來說,情況則有所不同。如果沒有改變立約的成價,而股票期貨的合約乘數又保持不變,股價的調整將會對股票期貨持倉的價值構成不公平的影響。

交易所在決定調整比率時,會以維持期貨合約的公平價值為原則,並只會在出現重大改變時作出調整。交易所會公布調整的詳情,而交易所參與者(即期貨商)須將該等調整通知其客戶。

 

7.3.5

股票期貨可以賣空嗎?

股票期貨是可以沽空的。股票期貨其中一個主要的吸引力在於其可以替代沽空正股。投資者沽空股票時受「高於前成交價」規則限制,不能以低於當時的最佳賣盤進行,然而沽空股票期貨則沒有此限制。另外,根據市場現行規例,投資者不能在沒有訂立證券借貸協議的情況下作出沽空,而且投資者要向借出股票者支付股票借貸利息。由於股票期貨為現金結算,投資者建立短倉時只需付出按金,並不需要安排借貸股票,因此可以省回借貸股票的成本。

如欲了解更多有關股票期貨的詳情,請瀏覽香港交易所網站「產品及服務」下「衍生產品」內的「股票期貨」欄目。