簡介
廣泛使用的銀行間同業拆借利率(IBORs)是由特定成員銀行所提交的利率報價計算而成。為回應G20對改善利率基準的穩健性和公信力提出的要求，世界各地的監管機構正積極鼓勵市場參與者採用以實際交易為基礎的隔夜無風險利率(RFRs)來替代。
因此，數個司法管轄區已為主要的銀行間同業拆借利率貨幣確定了無風險利率，並為此利率製定了過渡計劃。由美國聯邦儲備委員會及紐約聯邦儲備銀行召集的美國替代參考利率委員會(ARRC)和歐洲中央銀行(ECB)確定了以有擔保隔夜融資利率(SOFR)和歐元短期利率(€STR)分別作為美元和歐元的無風險利率。財資市場公會(TMA)則提出以港元隔夜平均指數(HONIA)作為港元的無風險利率。
折現轉換
利率基準改革中的一個重要步驟，是將折現率和價格調整利息(PAI)的参考利率轉換為無風險利率。此舉是要增加市場上基於無風險利率掉期的對沖和交易機會，從而改善無風險利率市場的流動性。
與其他全球性中央對手方(CCPs)的過渡計劃一致，香港場外結算有限公司(場外結算公司)已於2020年7月24日將歐元利率掉期(IRS)的折現率從歐元隔夜平均利率指數(EONIA)轉換為歐元短期利率; 並於2020年10月16日將美元利率掉期和美元不交收利率掉期(NDIRS)的折現率，從聯邦基金利率(FedFund)轉換為有擔保隔夜融資利率。另外，場外結算公司已於2021年6月18日將交叉貨幣產品，包括交叉貨幣掉期(CCS)、外匯合約(DFX)和不交收遠期外匯合約(NDF)的折現率，從聯邦基金利率轉換為有擔保隔夜融資利率。
通告
利率基準改革的另一個重要步驟是支持和推廣基於無風險利率的衍生產品。 隨著市場參與者開始採用和交易基於新利率基準的衍生產品，場外結算公司擴大了其利率掉期產品清算服務的覆蓋範圍，於2020年7月6日推出了基於有擔保隔夜融資利率、港元隔夜平均指數和歐元短期利率的產品的清算服務。
在香港，財資市場公會已將港元隔夜平均指數指定為港元的無風險利率。為了提升港元隔夜平均指數市場的透明度，場外結算公司於2020年7月6日開發了一種模擬港元隔夜平均指數曲線的近似方法。此服務將促進港元隔夜平均指數的預測，從而增加港元隔夜平均指數市場的流動性。
2020年10月23日，國際掉期及衍生工具協會(ISDA)針對市場參與者在銀行間同業拆借利率永久終止或不再具備其基礎市場代表性时仍暴露於相關利率的情況，把第70號補充文件(《IBOR後備方案補充文件》)納入《2006年ISDA定義》。該補充文件於2021年1月生效。
緊隨ISDA的推出，場外結算公司已在其所有合約，包括遺留的衍生產品合約裡執行了於2021年1月25日(生效日)生效的《IBOR後備方案補充文件》中的後備方案。由生效日起，無論合約於何時註冊, 場外結算公司將整體採用《IBOR後備方案補充文件》以解釋或執行在場外結算公司註冊的每份合約的條款。
採用IBOR後備方案是降低IBOR終止有關風險的重要措施。監管機構亦鼓勵市場參與者在倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)終止生效日之前採取積極行動從LIBOR過渡到其他基準利率。各個國際工作組在LIBOR終止前已開始討論有效的過渡方法，以替代基準利率 (對於美元來說即是 “有擔保隔夜融資利率” (SOFR)) 取代現有的LIBOR交易。
監管更新
2021年3月5日, 英國金融行為監管局(FCA)宣布，所有貨幣的所有LIBOR設置將在下述日期後不再由任何執行機構提供報價或不再具有代表性：
(i) 2021年12月31日：所有合約期的英鎊，歐元，瑞士法郎和日元LIBOR設置以及一星期和兩個月合約期的美元LIBOR設置；及
(ii) 2023年6月30日：隔夜，一個月，三個月，六個月和十二個月合約期的美元LIBOR設置
在FCA公告的所有IBOR設置中，場外結算公司一直在為基於歐元LIBOR和美元LIBOR的利率衍生產品提供清算服務。
停止服務的產品
為回應到 2021 年底歐元 LIBOR 的終止，場外結算公司於 2021 年 10 月 4 日停止了基於歐元 LIBOR的歐元利率掉期產品清算服務。
在FCA 宣佈將在 2021 年 12 月 31 日後立即永久停止發布一星期和兩個月合約期的美元LIBOR設置後，場外結算公司已於 2022 年 1 月 1 日停止接受上述美元LIBOR 合約期用於插值和殘端計算，並於2021 年 12 月 17 日添加了隔夜美元LIBOR設置作為替代合約期。
通告
場外結算公司的做法 – 美元 LIBOR到 SOFR的主動轉換
在 FCA 於 2021 年 3 月發佈公告後不久，場外結算公司進行了市場諮詢，以徵求清算會員對USD LIBOR終止安排的反饋意見。清算會員在市場諮詢中提供的反饋顯示場外結算公司應在 2023 年 6 月 30 日之後的第一個倫敦銀行工作日的指數終止生效日 (ICED) 之前不久，主動將現有未到期美元 LIBOR合約轉換為SOFR合約，而不是使用 ISDA的後備方案。場外結算公司將採用與其他全球性中央對手方一致並符合市場預期的方法進行主動轉換。
為減少受轉換影響的現有未到期合約，場外結算公司於 2022 年 10 月 3 日暫停接受基於美元LIBOR的美元基準掉期和基於THBFIX的泰銖不交收利率掉期。
適用於轉換的產品包括基於美元 LIBOR的利率掉期和交叉貨幣掉期。若現有未到期美元 LIBOR利率掉期和交叉貨幣掉期合約的所有利息均已由具備代表性的美元 LIBOR確定，則該合約不在轉換範圍內。
根據 2023 年 5 月 3 日發布的浮動利率轉換通知(Floating Rate Conversion Notice)，場外結算公司成功完成了浮動利率美元 LIBOR到SOFR的轉換，其浮動利率轉換日期(Floating Rate Conversion Date)為 2023 年 5 月 19 日。此外，場外結算公司於 2023 年 5 月 22 日正式停止接受新的基於美元LIBOR的利率掉期、基準掉期、交叉貨幣掉期及基於THBFIX的泰銖不交收利率掉期。
通告
相關結算規則及程序
Chapter 10B Floating Rate Conversion
Supplement II SOFR Floating Rate Conversion Supplement