「持續淨額交收」於香港市場買賣的風險管理 
07/09/2017 
 

劃分買賣

基於風險管理原因,結算公司有權把個別結算參與者在聯交所進行的所有證券買賣或某一證券在聯交所的所有買賣自「持續淨額交收」制度劃分出來,改為以「已劃分的買賣」進行交收。結算公司不會為「已劃分的買賣」提供交收保證。  

按市價計算差額繳款

結算公司作為結算參與者及結算機構參與者在「持續淨額交收」制度下的交收對手,會因結算參與者的未交收股份數額的股價不利波動而須承擔市場風險。結算公司會透過計算未交收股份數額的市價和原來合約價值的差額,來衡量未交收數額的市場風險,從而監察及控制其所須承擔的風險。市價和原來合約價值的差額稱為市場差額,即以款項作計算風險的單位。

所有結算參與者及結算機構參與者在「持續淨額交收」制度下的未交收股份數額,每天會以當日的收市價及股份數額的合資格貨幣計算市場差額。以指定現金抵押品或股票抵押品所涵蓋的股份數額將不會計算市場差額。結算參與者及結算機構參與者須以結算公司可接受的抵押品形式繳付淨逆差額繳款。如以現金繳付淨逆差額,結算參與者必須以股份數額的合資格貨幣或選擇以首選單一結算貨幣繳付。按市價計算市場差額及收取淨逆差額繳款,有助結算公司把市場風險局限至約一天的市場波幅。

為提供進一步保障,結算參與者的未交收股份數額亦會於每天上午十一時按當時市價計算市場差額,每位參與者均有為數五百萬港元的寬免上限,參與者須在下午二時前繳交扣除寬免上限後的即日差額繳款的餘數。

按金 

(i) 為涵蓋潛在的股價不利波動而引致的市場風險,結算公司會根據中央結算系統運作程序規則第10.10A節內的按金模式向結算參者及結算機構參與者計算及收取按金。

按金
要求
= 按金
持倉
 X 按金率 X 按金
乘數
- 順差額
抵銷
- 按金
豁免額

所有結算參與者及結算機構參與者在「持續淨額交收」制度下的未交收股份數額每天會列入日終的按金計算。按金持倉意指結算參與者的合計跨日待收取持續淨額交收淨股份數額與合計跨日待交付持續淨額交收淨股份數額兩者的較高價值者,兩者均以相關股份的市場價格計算。

 

(ii)

多櫃檯合資格證券的抵銷
在計算按金持倉時,儘管股份編號不同,同一發行商的相同類別多櫃檯合資格證券會首先互相抵銷。

 

(iii)

抵押證券和指定現金抵押品
結算參與者或結算機構參與者可向結算公司提供相關數量的抵押證券用以涵蓋全部或部份的待交付持續淨額交收股份數額或交付指定現金抵押品用以涵蓋全部或部份的待收取持續淨額交收股份數額,以降低按金計算中的按金持倉。

向結算公司提供抵押證券或指定現金抵押品的結算參與者或結算機構參與者須向結算公司聲明及保證其有擁有權及權力向結算公司提供該抵押證券或指定現金抵押品,而該抵押證券或指定現金抵押品不附帶任何留置權、抵押、負累權、權益及任何性質的其他第三者權利。

 

(iv)

按金乘數
按金乘數是按個別參與者等級而訂定。結算公司將不時以其絕對酌情權參照個別結算參與者或結算機構參與者對結算公司構成的風險及其認為相關的其他事宜來釐定按金乘數。

 

(v)

順差額抵銷和按金豁免額
由按市價計算差額繳款所得出的順差額會用以抵銷結算參與者及結算機構參與者的按金金額。結算公司給予每名結算參與者五百萬港元的按金豁免額,換言之,結算參與者只在按金金額超過五百萬港元的按金豁免額時才需繳付按金。

 

(vi)

按金繳款
按金要求會以按金持倉的合資格貨幣計算。結算參與者及結算機構參與者可以結算公司所接受的抵押品形式繳付按金。如結算參與者選擇以首選單一結算貨幣繳付按金,所有按金繳款將以結算公司釐定的匯率及扣減率兌換至首選單一結算貨幣收取。

 

(vii)

以按金扣減預先繳付現金
如結算參與者以「票據交換所自動結算轉賬系統(CHATS)」作付款方法並設定及授權以預先繳付現金預設指示來發放凍結證券,結算公司把會到期交收的持續淨額交收股份數額的已收取按金於交收日扣減預先繳付現金的所需金額。

 

(viii)

即日按金
為減輕由其他主要市場於香港假期期間的重大波動所帶來的風險,結算公司會在香港長假期(即除了星期六、日外,香港有多於一天的公眾假期)前向結算參與者收取即日按金。如長假期的前一天為結算日,即日按金會在下午二時計算。倘若長假期的前一天為非結算日,即日按金則會在上午十一時連同即日差額繳款一併計算。

 

(ix)

回溯測試及敏感度分析
香港結算定期進行回溯測試以評估按金的覆蓋率及定期進行敏感度分析以測試其按金模式覆蓋率的敏感度。2017年8月回溯測試及敏感度分析結果顯示現行的按金模式的計算方法表現令人滿意。以恆生指數波幅而釐定的按金率覆蓋率,並從選定的結算參與者未交收股份數額計算的按金覆蓋率,均能達到單邊99%的置信水平。 

 

以票據交換所自動轉賬系統付款指示(CPI)繳付即日差額繳款和即日按金

結算參與者可選擇用CPI繳付即日差額繳款和即日按金。當即日差額繳款和即日按金的金額多於下列各貨幣的銀碼,結算公司便會向結算參與者的指定銀行發出CPI收取:
 人民幣 10,000
 港幣    10,000
 美金    1,000

結算參與者如欲申請以CPI繳付即日差額繳款和即日按金須填妥下列表格,然後傳真至表格上的傳真號碼。
以票據交換所自動轉賬系統付款指示(CPI)繳付即日差額繳款和即日按金常設指示表格

 應繳差額繳款和按金的廣播訊息

結算公司會在每個辦公日約下午二時四十五分、三時四十五分及四時四十五分根據當時結算參與者及結算機構參與者在「持續淨額交收」制度下的未交收股份數額估算差額繳款、集中抵押金和按金的要求,透過廣播訊息通知結算參與者及結算機構參與者。

如結算參與者選擇以首選單一結算貨幣繳付差額繳款和按金,差額繳款、集中抵押金和按金的估算將以所選取的貨幣顯示,否則差額繳款、集中抵押金和按金的估算會以原本合資格的貨幣顯示。

由已行使期權交易(EOT)導致的差額繳款和按金要求

EOT意指在中央結算系統一般規則下,由聯交所期權結算所(SEOCH)將已行使及分配的期權合約傳送至結算公司的結算機構交易。如包括EOT後的差額繳款及/或按金要求有所增加,結算參與者可選擇向結算公司透過日常的差額繳款或按金收取程序繳付額外的差額繳款及/或按金或向SEOCH透過款項交收程序於下一個辦公日從結算參與者指定的SEOCH參與者收取。如結算參與者選擇從其指定的SEOCH參與者收取EOT導致的差額繳款和按金要求,結算參與者需向SEOCH遞交相關表格以便作出安排。當確認從SEOCH收到EOT導致的差額繳款和按金後,這些現金抵押品將被轉送至相關結算公司的結算參與者的CCMS戶口內。

集中抵押金

當結算參與者或結算機構參與者的某一高風險證券待收取的持續淨額交收淨股份數額高於五百萬港元的基準集中價值和其兩倍的已分配速動資金或速動資金等值金額時,結算公司會向結算參與者收取集中抵押金。被指定現金抵押品所涵蓋的待收取持續淨額交收股份數額會獲豁免計算。結算公司會以下列方程式向結算參與者或結算機構參與者計算要收取的集中抵押金金額:

結算參與者或結算機構參與者就某一高風險證券待收取的持續淨額交收淨股份數額(以交易及交收高風險證券的貨幣計算)

   x 

10%(即高風險證券的每日市場波幅百分率)