價格個案

除了牛熊證的條款（即掛鈎資產、到期日、行使價及贖回價）外，牛熊證價格亦視乎個別發行人所採納的不同定價假設為依據的多項其他因素而定（例如不同的資金水平、對沖成本、預期股息等）。因此，由不同發行人所發行具完全相同條款的牛熊證的價格或會有所不同。

流通量提供者在考慮現行市況（如對沖成本及相關對沖工具的流通量、差價及波幅等）為某特定牛熊證提供報價。藍籌股一般有較高流通性，讓流通量提供者能提供差價較缺乏流通性的掛鈎資產為窄的報價。

流通量提供者可參考牛證的理論價格按其認為公平的定價水平提供買入及賣出報價，惟須遵守最大買賣差價規定。買賣差價或會因應影響掛鈎資產的現行市況，如對沖成本及相關對沖工具的流通量、差價及波幅等不時改變。因此，流通量提供者的報價可能由於買賣差價拉闊而有別於閣下所預期的價格水平。

例如，我們假設牛證的理論價格最初為0.2港元，而買入及賣出差價各為0.003港元，故此買入及賣出報價最初分別為0.197港元及0.203港元。恒生指數其後下跌，導致牛證的理論價格相應下跌至0.197港元。即使牛證的理論價格有所下跌，差價亦有可能變闊以反映當時市況。例如，倘買入及賣出差價各自加闊至0.006港元，則理論價格為0.197港元的牛證的新買入及賣出報價將分別為0.191港元及0.203港元。在此情況下，賣出報價並無變動，但買入報價會因差價變闊而有所下降。

發生這種情況可能是由於：

(a)  其他定價因素影響牛證價格（例如預期股息、時間耗損等等）；

(b)  牛證與掛鈎證券的收市時間不同。作為收市競價交易的合資格證券，掛鈎證券繼續於收市競價交易時段進行交易至4時10分結束，但牛證於下午4時即停止交易。在這情況下，由於有十分鐘的時間差距，直接比較牛證與掛鈎證券的收市價或不適當且無意義；或

(c)  牛證的收市價不一定反映流通量提供者的報價。在此個案， 流通量提供者的報價可能已跟隨了掛鈎股份的走勢，但牛證的收市價卻沒有反映出來。收市價可能(1)根據其他交易所參與者的交易及報價釐定；或(2)轉載自先前日子的收市價。

牛熊證可在觀察期(包括開市前時段、持續交易時段及收市競價交易時段)內被收回。即使牛熊證在下午4時持續交易時段結束時停止買賣，但如掛鈎股票在收市競價交易時段結束時觸及收回價，有關牛熊證仍可被收回。

牛證的權利及行使價將按以下公式調整：

經調整權利 = 調整成分* E

經調整行使價 = X / 調整成分

經調整贖回價= Y / 調整成分

其中

•  調整成分 = 1 + N

•  E：  緊接發行紅股前的現有權利

•  X： 緊接發行紅股前的現有行使價

•  Y： 緊接發行紅股前的現有贖回價

•  N：現有股份持有人就發行紅股前所持的每股股份可額外收取的股份數目

在此情況下，

• 調整成分  = 1 + 1/10 = 1.1

• 經調整權利 = 1 * 1.1 = 1.1股股份

• 經調整行使價  = 12.28港元/ 1.1 = 11.164港元（四捨五入至最接近的0.001港元）

• 經調整贖回價= 12.88港元/ 1.1 = 11.709港元（四捨五入至最接近的0.001港元）

調整旨在盡可能確保牛證的理論價格於緊接調整前及緊隨調整後維持不變。假設所有因素均相同，牛證的理論價格將維持不變。