定價參數及比率

牛熊證的換股比率指按行使價於到期日兌換掛鈎資產的一個單位所需的產品數目。

假設影響兩隻產品的所有其他因素（掛鈎資產、行使價、到期日、波幅等）均相同，其各自的換股比率將直接影響其各自的每單位價值。

一般而言，換股比率高的產品的每單位價值相對較低。然而，理論上，由於在計算實際槓桿比率時會計入換股比率，故此換股比率將不會影響某特定產品的表現。

溢價反映掛鈎資產的價格於到期時需要變動了多少方能達到產品的打和價格。例如，倘牛證的溢價為10%，則掛鈎資產價格於到期時需上升10%方能達到打和價格。

閣下可按以下公式計算溢價（以到期時的派付公式為依據）： 

上述公式因此可供作參考用途，以計算掛鈎資產的價格於到期時需要作出變動的百分比以達到牛熊證的打和價格。

在按以下所述公式計算與恒生指數掛鈎的牛證的溢價時，我們需就恒生指數釐定掛鈎資產價格。 

恒生指數的現貨水平或會與其估算期貨價格有別，此乃由於恒生指數的估算期貨價格乃參考恒生指數的現金價值（按恒生指數的現貨水平計算）和利率的總和減預期股息而計算。於大部分情況下，由於預期股息會高於利率，因此該恒生指數的估算期貨價格通常低於恒生指數的現貨水平的現金價值。

因此，根據以下所述公式計算的溢價或會有別，視乎閣下採用(i)恒生指數的現貨水平作為掛鈎資產價格，或(ii)恒生指數的估算期貨價格作為掛鈎資產價格。

然而，由於與恒生指數掛鈎的牛熊證的產品價格一般按於6個月後到期的恒生指數期貨的估算期貨價格計算（而非恒生指數的現貨水平），故此在計算牛熊證的溢價時應採用該估算期貨價格作為掛鈎資產價格。因此，使用以下所述公式，按該較低的估算期貨價格計算的溢價有可能會出現正溢價，而按恒生指數的現貨水平計算的溢價則可能會出現負溢價。

Delta值是牛熊證價格（已按換股比率作出調整）變動對掛鈎資產價格變動的比率。

一般來說，牛證的Delta值接近但不完全等於1，熊證的Delta值接近但不完全等於-1。

「槓桿比率」指掛鈎資產成本相對牛熊證成本的關係。例如，若某特定牛熊證的槓桿比率為10倍，該牛熊證的投資成本為掛鈎資產的十分之一。

就牛熊證而言，「槓桿比率」及「實際槓桿比率」在大部分情況下相同，即牛熊證價格對掛鈎資產的價格出現1%變動時的潛在乘數效應。

多項其他影響牛熊證的因素亦會隨時間而變動，因此掛鈎資產價格的上升未必會導致牛熊證的價格出現相應於實際槓桿比率的增幅，甚至不會導致牛熊證價格有任何升幅。