Market Turnover
-






-
-
|
|
|
|
|
|
-
-
-
加載中

利率基準改革

簡介

廣泛使用的銀行間同業拆借利率(IBORs)是由特定成員銀行所提交的利率報價計算而成為回應G20對改善利率基準的穩健性和公信力提出的要求世界各地的監管機構正積極鼓勵市場參與者採用以實際交易為基礎的隔夜無風險利率(RFRs)來替代

因此,數個司法管轄區已為主要的銀行間同業拆借利率貨幣確定了無風險利率,並為此利率製定了過渡計劃由美國聯邦儲備委員會及紐約聯邦儲備銀行召集的美國替代參考利率委員會(ARRC)和歐洲中央銀行(ECB)確定了以有擔保隔夜融資利率(SOFR)和歐元短期利率(€STR)分別作為美元和歐元的無風險利率財資市場公會(TMA)則提出以港元隔夜平均指數(HONIA)作為港元的無風險利率。

 

折現轉換

利率基準改革中的一個重要步驟是將折現率和價格調整利息(PAI)的参考利率轉換為無風險利率此舉是要增加市場上基於無風險利率掉期的對沖和交易機會,從而改善無風險利率市場的流動性

與其他全球性中央對手方(CCPs)的過渡計劃一致,香港場外結算有限公司(場外結算公司)已於2020年7月24日將歐元利率掉期(IRS)的折現率從歐元隔夜平均利率指數(EONIA)轉換為歐元短期利率; 並於2020年10月16日將美元利率掉期和美元不交收利率掉期 (NDIRS) 的折現率,從聯邦基金利率(FedFund)轉換為有擔保隔夜融資利率

如獲監管機構批准,場外結算公司計劃於2021年為其他產品進行折現轉換,其中包括交叉貨幣掉期(CCS)、外匯合約(DFX)和不交收遠期外匯合約(NDF)。

通告
Transition Plan from EONIA to €STR Discounting & Price Alignment for Cleared EUR Interest Rate Swaps
Amendments to the Clearing Rules and Clearing Procedures

SOFR Discounting Switch Notice
SOFR Discounting Switch Swap Compensation Election Result

結算規則及程序
Chapter 10A Interest Rate Transition
Supplement I SOFR Discounting Switch Supplement


基於無風險利率的新產品及其清算服務

利率基準改革的另一個重要步驟是支持和推廣基於無風險利率的衍生產品。 隨著市場參與者開始採用交易基於新利率基準衍生產品,場外結算公司擴大了利率掉期產品清算服務的覆蓋範圍,於2020年7月6日推出了基於有擔保隔夜融資利率、港元隔夜平均指數歐元短期利率的產品的清算服務。

如獲監管機構批准,場外結算公司計劃2021年將其清算服務拓展至基於無風險利率的某些交叉貨幣掉期 

參考連結
OTC Clear Launches Clearing Services for HONIA-based Interest Rate Products
Clearing Service Launch of Interest Rate Swaps and Basis Swaps with Reference to New Floating Rate Options

 

在香港,財資市場已將港元隔夜平均指數指定為港元的無風險利率。為了港元隔夜平均指數市場的透明度,場外結算公司2020年7月6日開發了一種模擬港元隔夜平均指數曲線的近似方法。此服務將促進港元隔夜平均指數預測,從而增加港元隔夜平均指數市場的流動性。

參考連結
HONIA Data Publication by the Treasury Markets Association
HONIA Curve Data by HKEx

 

銀行間同業拆借利率後備方案

後備方案議定書是用定當衍生品合約基準利率不可時將採用何種替代利率

作為利率基準改革的一部分,並針對市場參與者在銀行間同業拆借利率永久終止(主要交易商不願和/或無法提供此類報價)或不再對其基礎市場具備代表性的情況下仍暴露於相關利率,國際掉期及衍生工具協會 (ISDA) 於2020年10月23日,把70號補充文件( IBOR後備方案補充文件》)2006年ISDA定義》。該補充文件修訂了ISDA 定義手冊所界定的利率衍生產品,為以銀行間同業拆借利率基準的衍生產品加入穩健的後備方案,並於2021年1月生效。


重要日子

         2020年10月23日  ISDA 把《IBOR後備方案補充文件》納入《2006年ISDA定義》和《ISDA 2020 年 IBOR 後備方案議定書》
         2021年1月25日  《IBOR後備方案補充文件》和《ISDA 2020 年 IBOR 後備方案議定書》生效日期 (適用於遵守的參與方)
 

參考連結

ISDA Benchmark Reform and Transition from LIBOR Page
ISDA IBOR Fallback Supplement
ISDA's Understanding IBOR Benchmark Fallbacks
ISDA/Bloomberg/Linklaters IBOR Fallbacks Factsheet
IBOR Transition Guide for Asia (July 2020) Published by ISDA, APLMA, ICMA and ASIFMA
HKMA Reform of Interest Rate Benchmarks Circular (July 2020)

 

場外結算公司的做法

ISDA推出,場外結算公司已在其所有合約,包括遺留的衍生產品合約裡執行了2021年1月25日(生效日)生效的IBOR後備方案補充文件》中的後備方案生效日,無論合約於何時註冊, 場外結算公司將整體採用IBOR後備方案補充文件》以解釋或執行在場外結算公司註冊的每份合條款

詳情請參閱通告: OTC Clear Circular OTCO/022/2020

 

常見問

 

ISDA推出《IBOR後備方案補充文件》後,場外結算公司規則和程序會否

,場外結算公司的規則和程序無需改變,因為場外結算公司出了通告ISDAIBOR後備方案補充文件》納入場外結算公司的結算程序。ISDA定義可能會受到場外結算公司納入的ISDA不時發佈後續修訂的約束

有關場外結算公司ISDA後備方案補充文件的細,請參閱: circular OTCO/022/2020

場外結算公司會於何時ISDA新的IBOR後備方案補充文件》

2021125生效日起, 無論合約於何時註冊, 場外結算公司將整體採用《IBOR後備方案補充文件》,以解釋或執行在場外結算公司註冊的每份合條款

 

有關場外結算公司ISDA後備方案補充文件的細,請參閱: circular OTCO/022/2020

ISDA的《IBOR後備方案補充文件》會適用於新的和現有的交易嗎?

,《IBOR後備方案補充文件》將適用於在《IBOR後備方案補充文件》生效日(2021年1月25日)或之後在場外結算公司註冊的合

 

在生效日前場外結算公司註冊的合條款,也將根據《IBOR後備方案補充文件》進行修訂,並於生效日起生效。

 

有關場外結算公司ISDA後備方案補充文件的細,請參閱: circular OTCO/022/2020

結算會員是否需要遵守IBOR 後備方案議定書》,以使場外結算公司註冊的合約實ISDAIBOR後備方案補充文件》?

場外結算公司的結算會員不需要遵守《IBOR 後備方案議定書》,使場外結算公司註冊的合約實ISDAIBOR後備方案補充文件》。

 

IBOR 後備方案議定書》是供市場參與者將IBOR後備方案補充文件》納入其與選擇遵守該協議的其他交易對手的非集中清算衍生產品合約中。

 

有關場外結算公司ISDA後備方案補充文件的細,請參閱: circular OTCO/022/2020

結算會員是否需要確認其許可, 以使場外結算公司ISDAIBOR後備方案補充文件》?

結算會員需要確認其許可, 以使場外結算公司對其註冊合約實施ISDA的《IBOR後備方案補充文件》

 

場外結算公司根據《標準利率衍生產品合約》的規則2207和2208、《不交收利率衍生產品合約》的規則2308和2309及《標準交叉貨幣利率衍生產品合約》的規則2507和2508中的產品特定條款, 有權酌情採納ISDA定義的修訂以解釋或實施合約條款

 

有關場外結算公司ISDA後備方案補充文件的細,請參閱: circular OTCO/022/2020

場外結算公司IBOR後備方案補充文件》後,會改變現有報告

場外結算公司目前正在檢閱支持各種IBOR後備方案所需的技術開發,計現有報告會有小幅度的變,含與後備方案相關的項目欄。進一步的細節將在適當時候與結算會員分享。

 

 

 

 


更新日期 2021年2月4日