簡介
廣泛使用的銀行間同業拆借利率(IBORs)是由特定成員銀行所提交的利率報價計算而成。為回應G20對改善利率基準的穩健性和公信力提出的要求，世界各地的監管機構正積極鼓勵市場參與者採用以實際交易為基礎的隔夜無風險利率(RFRs)來替代。
因此，數個司法管轄區已為主要的銀行間同業拆借利率貨幣確定了無風險利率，並為此利率製定了過渡計劃。由美國聯邦儲備委員會及紐約聯邦儲備銀行召集的美國替代參考利率委員會(ARRC)和歐洲中央銀行(ECB)確定了以有擔保隔夜融資利率(SOFR)和歐元短期利率(€STR)分別作為美元和歐元的無風險利率。財資市場公會(TMA)則提出以港元隔夜平均指數(HONIA)作為港元的無風險利率。
折現轉換
利率基準改革中的一個重要步驟，是將折現率和價格調整利息(PAI)的参考利率轉換為無風險利率。此舉是要增加市場上基於無風險利率掉期的對沖和交易機會，從而改善無風險利率市場的流動性。
與其他全球性中央對手方(CCPs)的過渡計劃一致，香港場外結算有限公司(場外結算公司)已於2020年7月24日將歐元利率掉期(IRS)的折現率從歐元隔夜平均利率指數(EONIA)轉換為歐元短期利率; 並於2020年10月16日將美元利率掉期和美元不交收利率掉期(NDIRS)的折現率，從聯邦基金利率(FedFund)轉換為有擔保隔夜融資利率。另外，場外結算公司已於2021年6月19日將交叉貨幣產品，包括交叉貨幣掉期(CCS)、外匯合約(DFX)和不交收遠期外匯合約(NDF)的折現率，從聯邦基金利率轉換為有擔保隔夜融資利率。
通告
相關結算規則及程序
Chapter 10A Interest Rate Transition
Supplement I SOFR Discounting Switch Supplement
基於無風險利率的新產品及其清算服務
利率基準改革的另一個重要步驟是支持和推廣基於無風險利率的衍生產品。 隨著市場參與者開始採用和交易基於新利率基準的衍生產品，場外結算公司擴大了其利率掉期產品清算服務的覆蓋範圍，於2020年7月6日推出了基於有擔保隔夜融資利率、港元隔夜平均指數和歐元短期利率的產品的清算服務。
於2021年5月10日，場外結算公司擴大了其交叉貨幣掉期產品清算服務的覆蓋範圍，推出了基於有擔保隔夜融資利率和港元隔夜平均指數的產品的清算服務。
參考連結
OTC Clear Launches Clearing Services for HONIA-based Interest Rate Products
Clearing Service Launch of Interest Rate Swaps and Basis Swaps with Reference to New Floating Rate Options
Clearing Service Launch of Cross-currency interest rates swaps and basis swaps with reference to new Floating Rate Options and product feature enhancements
在香港，財資市場公會已將港元隔夜平均指數指定為港元的無風險利率。為了提升港元隔夜平均指數市場的透明度，場外結算公司於2020年7月6日開發了一種模擬港元隔夜平均指數曲線的近似方法。此服務將促進港元隔夜平均指數的預測，從而增加港元隔夜平均指數市場的流動性。
參考連結
HONIA Data Publication by the Treasury Markets Association
HONIA Curve Data by HKEx
銀行間同業拆借利率後備方案
《IBOR後備方案補充文件》是用來決定當衍生產品合約的基準利率不可用時將採用何種替代利率。
作為利率基準改革的一部分，並針對市場參與者在銀行間同業拆借利率永久終止(主要交易商不願和/或無法提供此類報價)或不再對其基礎市場具備代表性的情況下仍暴露於相關利率，國際掉期及衍生工具協會(ISDA)於2020年10月23日，把第70號補充文件(《IBOR後備方案補充文件》)納入《2006年ISDA定義》。該補充文件修訂了ISDA定義手冊所界定的利率衍生產品，為以銀行間同業拆借利率作基準的衍生產品加入穩健的後備方案，並於2021年1月生效。
重要日期
| 2020年10月23日 |
ISDA 把《IBOR後備方案補充文件》納入《2006年ISDA定義》和《ISDA 2020 年 IBOR 後備方案議定書》 |
| 2021年1月25日 |
《IBOR後備方案補充文件》和《ISDA 2020 年 IBOR 後備方案議定書》生效日期 (適用於遵守的參與方) |
| 2021年3月5日 |
英國金融行為監管局(FCA)宣布，所有貨幣的所有LIBOR設置將在下述日期後不再由任何執行機構
提供報價或不再具有代表性：
- 2023年6月30日：隔夜，一個月，三個月，六個月和十二個月合約期的美元LIBOR設置
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參考連結
FCA announcement on future cessation and loss of representativeness of the LIBOR benchmarks
ISDA Benchmark Reform and Transition from LIBOR Page
ISDA IBOR Fallback Supplement
ISDA's Understanding IBOR Benchmark Fallbacks
ISDA/Bloomberg/Linklaters IBOR Fallbacks Factsheet
IBOR Transition Guide for Asia (July 2020) Published by ISDA, APLMA, ICMA and ASIFMA
HKMA Reform of Interest Rate Benchmarks Circular (July 2020)
場外結算公司的做法
緊隨ISDA的推出，場外結算公司已在其所有合約，包括遺留的衍生產品合約裡執行了於2021年1月25日(生效日)生效的《IBOR後備方案補充文件》中的後備方案。由生效日起，無論合約於何時註冊, 場外結算公司將整體採用《IBOR後備方案補充文件》以解釋或執行在場外結算公司註冊的每份合約的條款。
詳情請參閱通告: OTC Clear Circular OTCO/022/2020
採用後備方案是降低同業拆借利率(IBOR)終止有關風險的重要措施。監管機構亦鼓勵市場參與者在倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)終止生效日之前採取積極行動從LIBOR過渡到其他基準利率。各個國際工作組在LIBOR終止前已開始討論有效的過渡方法，以替代基準利率 (對於美元來說即是 “有擔保隔夜融資利率” (SOFR)) 取代現有的LIBOR交易。
場外結算公司於2021年3月31日進行了諮詢，以獲取清算會員對LIBOR掛鉤產品的潛在LIBOR終止安排的反饋意見。
常見問題
